| Central Costanera S.A. (CECO) |
| Controlantes
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Es manejada por ENDESA de España a traves de las empresas chilenas ENDESA
y ENERSIS, con un 45% del Capital. Participan también Entergy Power, KLT Power y Energía
Hidráulica S.A.. Los españoles tienen también amplia participación en los mercados
eléctricos de Argentina (Edenor, Edesur, El Chocón, CTBA y Central Dock Sud) y Brasil,
de importancia para futuras exportaciones argentinas. |
| Negocio |
CECO con su controlada CTBA son los generadores de electricidad más
grandes del Gran Buenos Aires, lo que les permite independizarse de los costos y los
problemas de transmisión. Es una industria muy competitiva. La energía la vende por
medio de contratos a término a las empresas EdeNor y Edesur o a precios del momento en el
mercado spot. Los contratos a término proveen certeza, mientras los segundos pueden
generar excelentes ganancias cuando los precios son altos o pérdidas cuando son muy
bajos, por capital inmobilizado. CECO tiene contratos en firme con las distribuidoras
Edenor y Edesur al precio de $ 36,28 el MWh y cantidades ya establecidos, que vencen el 28
de mayo del 2000. Esto permite asegurar bien los ingresos en ese período, mientras que
otra parte se vende en el mercado spot, con precios mensuales que han oscilado entre los
$20,72 y $31,41 en 1999. CECO ha firmado contratos de Reserva Fría con EdeSur que fueron
aprobados por Cammesa pero no por la Secretaría de Energía. También ha firmado
contratos de exportación a Brasil por 20 años, en cantidades crecientes hasta el 2003 en
que completa la capacidad de sus usinas de termovapor de vieja tecnología. Solo mantiene
un pequeño contrato por 270 MW con EdeNor renovable por cada dos años. |
| Resultados |
CECO poco a poco está ingresando en el mercado
competitivo, con precios de ventas y costos en baja, aunque los altos precios en el spot
le producen menores casos por trading de energía. Se complica el análisis de sus
Resultados debido a Ingresos Operativos por compensación del proveedor del nuevo Ciclo
Combinado se mostraron como Otros Ingresos. Sus tarifas a término por los contratos con
Edenor y Edesur han bajado también un 7% desde Junio. También ha estado pagando mayores
Impuestos a las Ganancias en 1999 respecto de 1998.
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| Perspectivas
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CECO acaba de instalar una nueva usina de 852 MW de la más moderna
tecnología lo que le permitirá en el futuro estar preparada para su entrada al mercado
competitivo. Ha firmado asimismo contratos para exportar energía a Brasil por 20 años,
lo que le permite aprovechar sus viejas usinas que no serán competitivas más allá del
2000. Si bien los precios de la energía han declinado en estos últimos años debido al
proceso de privatizaciones y mercado de competencia, hacia el futuro se proyectan precios
más estables en el rango de $23-24 en un mercado donde el consumo crece en un 6-5% anual
y toda la nueva oferta es de tecnología termoeléctrica, con costos similares. La
terminación de los contratos en el 2000 reducirá asimismo el precio de la energía a los
consumidores que hoy no son Grandes Consumidores, lo que brindaría un nuevo impulso al
consumo. |
| Información Bursátil
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El mercado bursátil parece haberse comportado con grandes altibajos de
precios de la acción, los que parecen estar formando un gran triángulo en contracción.
Si es así, cabe esperar una variación significativa de precios a su conclusión. Dado
los aceptables fundamentos, no es esperable que la tendencia sea a la baja. Sus puntos
fuertes son:
- Con la nueva unidad y la de CTBA enfrentará el segmento competitivo de ganancias. Aquí
es de destacar el nuevo contrato de Reserva Fría con EdeSur.
- Los contratos con Brasil le permiten sacarse de encima el problema de unidades
termovapor, ineficientes el el mercado tan competitivo de mas allá del 2000, poniéndola
nuevamente al frente de sus competidores.
- Las usinas de termovapor pueden despachar al mercado local en caso de no despachar a
Brasil, pero manteniendo su facturación por Potencia en ese mercado. Cabe tener en cuenta
que hasta la próxima primavera los despachos de las usinas hidráulicas se mantendrán
bajos.
- Los excelentes dividendos en efectivo que se pagan permiten un rápido retorno del
capital invertido. Prevemos una distribución en efectivo del 100% de las ganancias.
- Dado que el Flujo de Fondos será mucho más alto que sus Resultados, sus Resultados no
Asignados están actualmente en cero y no prevemos nuevas inversiones por el momento,
vemos dos caminos posibles para su excedente de dinero:
- Absorber a su subsidiaria CTBA (llevar al 100% su participación) si el precio de la
cotización bursátil de ésta lo permite. Esto incrementaría aún más sus ganancias por
acción futuras.
- Distribuir ese excedente de dinero vía una reducción de Capital. Ello también
incrementaría sus ganancias por acción futuras y nuevamente incrementarían el retorno
del capital invertido y la rentabilidad de los accionistas. Es de tener en cuenta que en
El Chocón, el Grupo de Control ya utilizó esta variante.
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